来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续(xù)，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要实(shí)现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议指出(ch佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次ū)，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次>

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的(de)自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用(yòng)人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。