大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(q西安市城六区是哪几个ián)经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(西安市城六区是哪几个bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的西安市城六区是哪几个走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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