四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多(du哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读ō)家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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