4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子(zi)要(yào)高于以(yǐ)往年份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录(l东莞属于几线城市ù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就(jiù)业(yè)整体回(huí)升，其中商品相关行东莞属于几线城市(xíng)业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关行(xíng)业就业边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀(zhàng)环(huán)比也边际回(huí)升。4月服(fú)务业相(xiāng)关(guān)行业(yè)新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳就业(yè)较(jiào)多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指(zhǐ)标指示(shì)，服(fú)务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的(de)总空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低(dī)以及小时工(gōng)资增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)韧(rèn)性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差(chà)距(jù)收窄，指示美国(guó)潜(qián)在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显(xiǎn)著高(gāo)于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位(wèi)空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就(jiù)业市(shì)场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据(jù)历史东莞属于几线城市(shǐ)经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和求职人之(zhī)比的回(huí)落速度接近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才(cái)能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据将进(jìn)一步(bù)削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱(ruò)于非农就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关(guān)注季节(jié)因子扰动下(xià)降(jiàng)后就业(yè)数据(jù)的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据(jù)出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的可能性(xìng)将加大。5月以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限提前(qián)触(chù)发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以(yǐ)及(jí)债务上限风波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性加大，不(bù)排除金融风险以及(jí)实体经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再(zài)现挤兑(duì)风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 东莞属于几线城市