来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年(nián)最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

　　0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题alt="既不转向，也不刺激——4月(yuè)政治局(jú)会议解读（海通(tōng)宏观 梁中华(huá)、侯(hóu)欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">

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