金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(s纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖hì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(x纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖íng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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