2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说意味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我mg style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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