金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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