美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停(腰围88是多少 腰围88是多少码tíng)，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约腰围88是多少 腰围88是多少码(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是一大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举腰围88是多少 腰围88是多少码(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联储可能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财(cái)政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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