调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了和嘉(jiā)通能源(yuán)两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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