来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的height: 24px;'>字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

　　3

　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求(qiú)，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

　　4

　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

　　5

　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的ng>