大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期(珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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