银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数(小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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