申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

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　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过(guò)研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正苹果x多重向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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