射频芯片领域面临变(biàn)局，下(xià)游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片(piàn)厂商(shāng)慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在一级(jí)市场受到(dào)资本(běn)热捧。据(jù)公司上市文(wén)件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开(kāi)始进(jìn)入融资快车道，先后引入(rù)了(le)华(huá)兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江创(chuàng)投等一系列外部机(jī)构(gòu)股东(dōng)。截(jié)至上(shàng)市(shì)前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙(shā)江创(chuàng)投为持(chí)股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧(huì)智(zhì)微产品结构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情，该公司股价于(yú)去年(nián)下半(bàn)年(nián)触底(dǐ)回升，但截至(zhì)今(jīn)日收(shōu)盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数据显示(shì)，由于(yú)智(zhì)能手机(jī)增(zēng)速放缓以及(jí)5G普及(jí)潜力有(yǒu)限等因素影响，预(yù)计到2028年射频前端市场年(nián)复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市(shì)场变(biàn)化谋求射频(pín)芯(xīn)片业(yè)务(wù)以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射(shè)频领域(yù)仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知名资方

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组(zǔ)的(de)研发、设计和(hé)销售，下游应用(yòng)领(lǐng)域主要包括智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移(yí)远(yuǎn)通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍(réng)处(chù)于(yú)亏损状(zhuàng)态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是(shì)由于(yú)持续进行(xíng)高(gāo)额研发投入(rù)；下游(yóu)客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形成(chéng)规模效应；市场竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三(sān)年公司的综合(hé)毛(máo)利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左右(yòu)的(de)毛利率水平，也不及和慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造(zào)血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微(wēi)开启了对外融资(zī)之路。公开信息显示(shì)，公(gōng)司于(yú)2018年末开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入融(róng)资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧(huì)智微(wēi)进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及(jí)金沙(shā)江创投为持股达(dá)5％以上的(de)外部机构股东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数(shù)据显示，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金(jīn)二期在投(tóu)资慧智微的(de)近两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的账面回(huí)报(bào)，而较大基金二(èr)期晚3个月进入、并在(zài)后一轮持续加注(zhù)的红杉(shān)中国，平(píng)均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书(shū)显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入来(lái)自(zì)于手机领域。当(dāng)前，智能(néng)手机(jī)出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微的(de)业绩造成(chéng)了冲击(jī)，而市场对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的(de)预期(qī)，也让(ràng)资本市场(chǎng)对包括慧智微在内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出了(le)重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的(de)数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的市(shì)场(chǎng)相差无(wú)几(jǐ)。而(ér)接下(xià)来，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋射频前(qián)端(duān)的市场年(nián)复合(hé)增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结(jié)构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股的(de)射频龙(lóng)头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月科创(chuàng)板上市(shì)时，也遭遇(yù)了破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每(měi)股的价格(gé)后(hòu)止跌回升，但截至今(jī太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋n)日收盘，唯捷(jié)创芯(xīn)股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领域(yù)的(de)巨头厂商都在谋(móu)求转型(xíng)，拓(tuò)展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原有的射频芯片外，其(qí)还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角延(yán)伸至汽车(chē)、物(wù)联(lián)网、电(diàn)源等领域。

　　国(guó)内方面，射频(pín)领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集中在中低(dī)端市场(chǎng)，各射频芯片(piàn)厂商只能再(zài)卷价格，进一步压低(dī)了(le)自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频(pín)前端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛(sài)道还会有更(gèng)多竞争者进入，往后(hòu)三年(nián)射频芯(xīn)片(piàn)厂商将面临(lín)更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的(de)关注亦有所下降，截(jié)至(zhì)目前，今年共(gòng)有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完(wán)成(chéng)融资，而在(zài)2021年(nián)上半年(nián)，这(zhè)个数据是近(jìn)50家，且投(tóu)资机构涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业(yè)基金、深(shēn)创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科(kē)技(jì)、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用(yòng)于(yú)芯片测设(shè)中心建(jiàn)设、总部基地及上海和广(guǎng)州研发中心(xīn)建设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划方面(miàn)，其表示将巩固(gù)在5G射(shè)频前端领域取(qǔ)得的(de)市场地位(wèi)，增加头(tóu)部客户的市场份额；技(jì)术上跟进(jìn)射频前端技(jì)术迭代，优(yōu)化(huà)可(kě)重构(gòu)技术框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的(de)产品系列。

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