四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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