5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截至(z杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思hì)5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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