5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的三万日元等于多少人民币多少年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受(s三万日元等于多少人民币多少hòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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