5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内)支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内>

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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