金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物.5％左右(yòu)的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节(jié)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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