5月以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南方基金等(děng)多(duō)家(jiā)头(tóu)部(bù)公(gōng)募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国，半导(dǎo)体与半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国)跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替(tì)代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替代过(guò)程中产品研发(fā)和(hé)客(kè)户导入(rù)进程(chéng)可能不及预(yù)期；二是(shì)下游需求(qiú)不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的(de)种类(lèi)要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额(é)提升属(shǔ)性的(de)环(huán)节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体(tǐ)重要(yào)的构成央(yāng)国(guó)企对资产(chǎn)回报(bào)提出(chū)要求(qiú)，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提(tí)升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一(yī)方面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企业数字(zì)化(huà)投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部(bù)位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是过度(dù)反应(yīng)的，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体(tǐ)带来了新的(de)需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视(shì)角(jiǎo)，预(yù)计未来(lái)1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值波(bō)动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多(duō)优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次(cì)工(gōng)业(yè)革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类(lèi)生(shēng)产(chǎn)力(lì)的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物智联(lián)层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带(dài)来(lái)的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生(shēng)了(le)改变，产生了(le)新的(de)投资(zī)方(fāng)向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬(yìng)件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)长期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国(guó)产化为主的(de)设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需(xū)求为主的芯片(piàn)设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的(de)二十大(dà)对于科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有望正式(shì)迎来(lái)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数(shù)据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为(wèi)发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后(hòu)续(xù)有望驱动(dòng)半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的(de)方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年(nián)内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关(guān)注景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改(gǎi)善的趋(qū)势比(bǐ)较确定(dìng)，但(dàn)改(gǎi)善的过(guò)程中股价有可能波动较(jiào)大，要(yào)结合基(jī)本面(miàn)变化综合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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