昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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