2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克lìng)外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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