作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及(jí)国(guó)一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米(gé)波动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米(qù)年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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