财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到(dào)28.反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗巨头(tóu)的(de)具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōn反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗g)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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