北京时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备受(shòu)关(guān)注的(de)4月美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于(yú)预(yù)期的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连续环比下降的节奏；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美(měi)国劳(láo)工部(bù)将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据(jù)均大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压的(de)美国地区银行股也分压公式是什么，分压公式是什么意思获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非农数据(jù)远高于前值且显著(zhù)偏(piān)离(lí)投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不(bù)断下降却(què)仍然高企的(de)劳(láo)动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也(yě)超(chāo)过(guò)了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季(jì)节(jié)性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该(gāi)对就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几周的(de)首次(cì)申请失业金人(rén)数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云认(rèn)为(wèi)，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者信(xìn)贷和企业融资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农就业数据(jù)会让市场(chǎng)对(duì)于(yú)下半年(nián)货(huò)币政策放松进程(chéng)有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流(liú)动性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国(guó)会继(jì)续朝着(zhe)衰退(tuì)的方(fāng)向前进，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数(shù)超预期将引导贵金属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金融(róng)属(shǔ)性(xìng)，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是美联储最后一次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可(kě)能(néng)降息，这导致美元名(míng)义利率回(huí)落(luò)，在通胀温和(hé)回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因此美元指数(shù)和美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发(fā)布的信息，并评(píng)估(gū)其对货(huò)币政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)新闻发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双重使命(mìng)上(shàng)。这意(yì)味(wèi)着美(měi)联(lián)储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明(míng)显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就业(yè)市(shì)场出(chū)现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美(měi)联储加息看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业数据(jù)超预(yù)期，美债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属(shǔ)短线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期(qī)的非农(nóng)报告(gào)，这让美(měi)联(lián)储陷入困境，美(měi)联(lián)储希(xī)望暂(zàn)停加息(xī)，甚至(zhì)可(kě)能很快就需(xū)要降息，但就业市场并不配合(hé)，美(měi)国就(jiù)业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超预期(qī)，表明美国(guó)当前劳动力市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在(zài)较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于(yú)预期或在短期提振美元指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降息的(de)博(bó)弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得(dé)提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停止降(jiàng)息后(hòu)的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但(dàn)当前(qián)情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)未解(jiě)除，在第一共和银行宣(xuān)布被(bèi)接(jiē)管(guǎn)收(shōu)购后，因(yīn)银行(xíng)业(yè)长期存在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性(xìng)银行出(chū)现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持(chí)续流出使银行融资(zī)成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和(hé)美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵(guì)金(jīn)属价格有(yǒu)望再(zài)创历史新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思(sī)路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄金的(de)需求实(shí)际上是明(míng)显(xiǎn)下(xià)降的(de)。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除(chú)场外(wài)交易的全(quán)球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行和中国消费者需(xū)求(qiú)较高，但其(qí)余投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其关(guān)键(jiàn)作用(yòng)的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季(jì)度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币(bì)方(fāng)面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低(dī)于去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银(yín)因需(xū)求受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在(zài)议息前已(yǐ分压公式是什么，分压公式是什么意思)经被充(chōng)分计(jì)提，议息前的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的(de)乐观(guān)，因此(cǐ)黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子(zi)落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期(qī)升温，预计(jì)美联储下(xià)半年大概率暂停(tíng)加息并将进(jìn)入降息周期，实际(jì)利率或(huò)将继续下分压公式是什么，分压公式是什么意思行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金(jīn)而(ér)言(yán)，市场寄(jì)希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺(cì)激价格(gé)继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有结束，官员们(men)的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市场产生怎样的(de)影(yǐng)响也未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待(dài)金价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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