自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年(nián)一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基本都维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了(le)科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。<戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时/p>

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好的(de)公(gōng)司(sī)。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的(de)核心手段之一(yī)。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据(jù)可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复杂(zá)多(duō)样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资(zī)组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济(jì)基(jī)本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机(j戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ī)构(gòu)短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业(yè)已经进入库(kù)存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业(yè)务为(wèi)核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我们(men)相(xiāng)信现在所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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