来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根本上家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利解决企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利p>

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是(shì)未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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