金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(y军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次è)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(w军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次ù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和(hé)企(q军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次ǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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