四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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