2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(d命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么uì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

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　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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