核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思益来看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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