财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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