金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面p>

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复(fù)苏初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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