核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面(mi00后初中学历很丢人吗àn)意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。00后初中学历很丢人吗>

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来(lái)00后初中学历很丢人吗的涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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