2023年前4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储持续加息(xī)，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中(zhōng)国香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据显(xiǎn)示，截(jié)至4月29日，于中国(guó)香港(gǎng)注册的基金中，中国(guó)股票基金(jīn)（投(tóu)向(xiàng)中国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含(hán)英(yīng)国）地区(qū)股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基(jī)金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区(qū)（不含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基(jī)金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经过前(qián)四个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受本报采访解(jiě)析他们对于市场动态的看法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把(bǎ)脉今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间投资。他们(men)是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理常务董事、亚太(tài)区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚(yà)太区投资总监(jiān)及宏(hóng)观经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产(chǎn)等持续发力，中国(guó)经济持(chí)续快速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后续人民币等其(qí)它非美(měi)货币可能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为人工(gōng)智能将为各个(gè)行(xíng)业(yè)带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的(de)机(jī)会。

　　如何看待(dài)今年剩余(yú)时(shí)间全球(qiú)经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前(qián)，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个(gè)人消费相对稳定，但是到(dào)了下(xià)半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日(rì)本可能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过(guò)去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在(zà寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册i)摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全(quán)球起着(zhe)引(yǐn)领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投(tóu)资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对(duì)中国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下(xià)，市场普遍认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道路(lù)上。如果(guǒ)下(xià)半(bàn)年财(cái)政和地产方(fāng)面有所表现，将会加(jiā)快复(fù)苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的(de)压(yā)力主要来自(zì)外需减弱(ruò)和内需(xū)恢(huī)复尚需时(shí)间(jiān)，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)和信(xìn)贷(dài)宽松程度没有(yǒu)实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率(lǜ)几乎是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但是(shì)高利率环境(jìng)对经济的(de)压制(zhì)作(zuò)用会降低(dī)欧美(měi)经济的预期。日本(běn)目(mù)前处于一(yī)个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任(rèn)日本(běn)央行行长表现(xiàn)出会(huì)维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们(men)认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡(dàng)下行。预计美国经(jīng)济在(zài)2023年(nián)末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期(qī)性(xìng)因素作(zuò)用(yòng)下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势(shì)上看无论经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)还是企业(yè)盈利的(de)修(xiū)复(fù)，目前都(dōu)处(chù)在一(yī)个中周期(qī)修复趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没有到(dào)讨论修复(fù)是否结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去(qù)等问(wèn)题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于(yú)能源价(jià)格显(xiǎn)著回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期温(wēn)和(hé)等，欧洲经(jīng)济已避开(kāi)冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面，日银新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植田和男维持宽(kuān)松的政策(cè)立场，短期调整货币政策区(qū)间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线(xiàn)控制政(zhèng)策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来(lái)一年美国(guó)有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波(bō)提升(shēng)了衰退概率，劳工市(shì)场有(yǒu)潜(qián)在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有(yǒu)抬(tái)升的(de)可能(néng)，这将会是导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再(zài)次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这(zhè)一水平(píng)。中国经(jīng)济的强势(shì)复苏(sū)，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据进(jìn)一步好转，增强了投资者(zhě)对于(yú)国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美(měi)联储(chǔ)加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说(shuō)通(tōng)胀还没(méi)有回到(dào)美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境带(dài)来(lái)冷却经济(jì)的副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走的环境之(zhī)下，企业信(xìn)心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明(míng)年上半(bàn)年才(cái)会认真(zhēn)的(de)去考虑(lǜ)降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀见顶回(huí)落(luò)，但是回落的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的(de)半年12个月(yuè)多次(cì)提(tí)到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他(tā)对于降低(dī)通胀(zhàng)的决心还(hái)是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的预期发生了较大(dà)波动。目前市场预(yù)计，5月份(fèn)的(de)加息会是最后(hòu)一次，然(rán)后在(zài)第(dì)四季度(dù)开始逐步调(diào)整利率水平(píng)，以实现利率的正常化（即降息）。对资本(běn)市(shì)场来(lái)说，这是个(gè)好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美(měi)元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这(zhè)已经在全球资本市场上反映出来了(le)。不论是美国的银行业(yè)还(hái)是高收益债券领域，都出现了流动性和(hé)短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入(rù)观望态势(shì)。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预期从今年三(sān)季度开始，美国将(jiāng)进入(rù)一个技术(shù)性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联(lián)储官员(yuán)的点阵图看，大部分美联(lián)储官员都(dōu)认(rèn)为在2024年(nián)前不会减(jiǎn)息，与市场预期(qī)有一定的差(chà)距。当然(rán)，我(wǒ)们要动态(tài)地看问题，应根据未来几个月(yuè)美国经(jīng)济的(de)实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进入了(le)观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防(fáng)范金融(róng)风险之间争取平衡。后(hòu)续如(rú)果美国金(jīn)融体(tǐ)系(xì)风险继续累积并形成(chéng)进一步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局(jú)确定性较高，在(zài)此情景下，长(zhǎng)久期(qī)的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周(zhōu)期及随后(hòu)的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时(shí)成立。多数情况(kuàng)下，只有经(jīng)济状况触底才会(huì)构成股市反弹的充分(fēn)条件。与(yǔ)股票不(bù)同，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的(de)高(gāo)位(wèi)几乎总(zǒng)是(shì)在最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来的投资寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一(yī)定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是比(bǐ)较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需(xū)要思(sī)考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分(fēn)国(guó)家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的不确定性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政府积极的(de)在推动数字(zì)化的进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国(guó)有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在(zài)训练环节和(hé)推理(lǐ)环节都需要消耗大量(liàng)的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成(chéng)的服务器，以及配套(tào)的交换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了(le)上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节的订(dìng)单上修。

　　大模型(xíng)主要涉(shè)及两类产(chǎn)品，一类是公有云(yún)上部(bù)署的(de)大模(mó)型，包括模型的(de)API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计(jì)算(suàn)部署、数据库(kù)等中间件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的终端(duān)场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署成本来收费(fèi)；应用(yòng)场(chǎng)景落(luò)地(dì)较为多(duō)元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺(yì)术创作、金(jīn)融(róng)、电商、企业内部管理都有非常多(duō)可以探(tàn)索落地的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百花齐放的(de)格(gé)局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜(qián)在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的(de)付(fù)费意愿(yuàn)强或者(zhě)用户的使用时长较(jiào)长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重视数字(zì)经济，尤其是大数据(jù)、硬科技(jì)和软科技的(de)发展，今年成(chéng)立了国家(jiā)数据局，国务(wù)院重组科(kē)技部(bù)，三大运营商都加(jiā)大了在数据方面的(de)投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的(de)发展。该板块目前(qián)估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，随着(zhe)去(qù)库存的稳步推(tuī)进，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多(duō)半导体企业的韩国市(shì)场则将(jiāng)是(shì)亚洲(zhōu)上升(shēng)空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精选科(kē)技主题(tí)也将有不俗表现，因为很多中国的科(kē)技(jì)企(qǐ)业在后疫情时代，会更关(guān)注利(lì)润(rùn)和现金流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理(lǐ)需要大(dà)量(liàng)的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算(suàn)资源进(jìn)行训(xùn)练，这将推动公共云服务(wù)商(shāng)的发展。数据(jù)服(fú)务，AI模型(xíng)需要海量数据(jù)进行训(xùn)练，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服(fú)务(wù)，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术(shù)研发的知情权(quán)以(yǐ)及行(xíng)业自律(lǜ)是(shì)有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业(yè)内对人工智能(néng)安全(quán)与可(kě)控性的高度重视，这(zhè)有助于提高公众(zhòng)对此(cǐ)的(de)认识，同(tóng)时促(cù)进相关法规(guī)与标准的(de)出台。暂停开发更强大的模型有助(zhù)于(yú)行(xíng)业理解现有模型(xíng)的风险与影响(xiǎng)，为下一代(dài)模型(xíng)的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一(yī)定时间观(guān)察其对社会(huì)产生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起(qǐ)的(de)自律性暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)执行。人工(gōng)智能行业(yè)内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进(jìn)一步研究难(nán)以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更(gèng)强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技术发展方(fāng)向出现了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺(quē)失的担(dān)忧，因(yīn)而呼(hū)吁社会思考(kǎo)在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风(fēng)险以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互过程中的数(shù)据可能涉及到用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因(yīn)此(cǐ)现在越(yuè)来越多的企业客(kè)户开始转(zhuǎn)向规(guī)划私有(yǒu)部署大模型。另一方(fāng)面，不法分子也(yě)更有机(jī)会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布《生成(chéng)式人工智能服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能服务(wù)提供者应该承担信(xìn)息安全(quán)主体责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成(chéng)年人(rén)保护、内容安全管理等工作，我们(men)相信在生成式(shì)人(rén)工智能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个月(yuè)，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别(bié)方(fāng)面，固(gù)定收(shōu)益或者债(zhài)券(quàn)为(wèi)优先，低(dī)配股票(piào)。如果(guǒ)美(měi)国经济进入下(xià)半年，经(jīng)济增长速度(dù)持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前美国(guó)股票的(de)估(gū)值相对于企(qǐ)业盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美(měi)国国债，它的利(lì)率还(hái)是要(yào)往下走，利率往下走代表这些债券(quàn)的(de)价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资(zī)产管理目前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意(yì)义上的(de)亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪(hù)深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不(bù)看好高收(shōu)益(yì)债的原(yuán)因在于：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级(jí)比较低的(de)企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会(huì)得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票(piào)优于债(zhài)券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的(de)条件下，股票估值压力(lì)会减小。商(shāng)品受全球(qiú)总需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的机会(huì)不大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考虑年(nián)初(chū)至今(jīn)的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出(chū)现中国(guó)优于(yú)欧美股(gǔ)市的情况。尤其是(shì)香港市(shì)场，在公司业绩(jì)普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他(tā)因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整幅(fú)度比较大(dà)。换句话说，目(mù)前的(de)港股表现有(yǒu)背(bèi)离基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度(dù)看，我们认(rèn)为(wèi)美国(guó)的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大(dà)的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受(shòu)益(yì)。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和(hé)去年一样(yàng)的(de)股债双(shuāng)杀(shā)，对(duì)成长股则(zé)尤为不利(lì)。股票市场投资策略(lüè)：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股和(hé)成长股(gǔ)。我们(men)的(de)股票(piào)投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言(yán)，我们认(rèn)为(wèi)今年债券(quàn)的(de)表现会优于股(gǔ)票(piào)的(de)表现，特别是(shì)政府债券(quàn)和投资级(jí)别的(de)债券，能够提供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同(tóng)时(shí)也看好黄金和石油价格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)最主要是因(yīn)为(wèi)避险情绪的(de)上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会(huì)进一步上行(xíng)，主要(yào)是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投(t寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册óu)资(zī)策略(lüè)：由于美(měi)联储停止加息(xī)，美元(yuán)的利差(chà)优势收(shōu)窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债(zhài)券(quàn)和黄金表现较(jiào)好，成长(zhǎng)股有阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率带来的分母(mǔ)端(duān)制(zhì)约改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资(zī)产类别(bié)成长股受(shòu)分母端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值(zhí)股分子端承压，整体回落(luò)石油(yóu)等大宗(zōng)商品由于(yú)需求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风(fēng)格上建议高配制(zhì)造、科技，低配(pèi)周期、金(jīn)融地产，标配消费(fèi)和医药；创业板(bǎn)指的(de)吸引力相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑(zhù)材料等(děng)行业(yè)机会相对(duì)较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设(shè)方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)前期(qī)，部分资产（例(lì)如(rú)美股）对(duì)分子(zi)端(duān)下行的定价不(bù)足。后续(xù)若进(jìn)入(rù)利率(lǜ)快速改善(shàn)期，成长风格可(kě)能(néng)阶(jiē)段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋(qū)势性下行周期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民(mín)币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归(guī)行(xíng)情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应(yīng)短缺(quē)风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚(yà)洲（日本除(chú)外），并在美国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制定者继续支(zhī)持经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会(huì)支(zhī)持除日本(běn)以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质量政(zhèng)府债券的敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐(lài)发达(dá)市场投(tóu)资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美(měi)国的(de)衰(shuāi)退周期所体现出的(de)特征一(yī)致，在美国，政府债券通常受益于债券收(shōu)益率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对(duì)增长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

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