私募(mù)基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私(sī)募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募(mù)集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引人次是指什么，人次是单位吗》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道(dào)服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同规(guī)模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其(qí)他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一人次是指什么，人次是单位吗位私募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月人次是指什么，人次是单位吗(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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