来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

　　手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州t="既不转向，也(yě)不(bù)刺激——4月政治(zhì)局(jú)会议解读(dú)（海通宏观(guān) 梁中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">

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