财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业估值提(tí)升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了(le)市(shì)场(chǎng)较长一段(duàn)时期的(de)热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业(yè)国(guó)央企的严(yán)重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波(bō)助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种(zhǒng)单一(yī)衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率(lǜ)也(yě)呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是(shì)偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问(wèn)题得到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提(tí)高银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ1分钟前刚刚哪里发生了地震)担忧市场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识(shí)映射包(bāo)括不限于(yú)大金(jīn)融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在1分钟前刚刚哪里发生了地震(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的(de)，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极(jí)端的交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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