核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期两斤大概有多重参照物，2斤有多重？持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0两斤大概有多重参照物，2斤有多重？.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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