来源：梁中华宏(hóng)观研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期(qī)加息(xī)25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍(réng)是(shì)通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然(rán)稳健(jiàn)，表述修(xiū)改为“一季度经(jīng)济(jì)温和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重(zhòng)申美国银(yín)行稳健(jiàn)，明(míng)确银(yín)行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧。第三，重(zhòng)申通胀压(yā)力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然很高，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶重申“委(wěi)员会评(píng)估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一(yī)些额外的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济(jì)可(kě)能面临来自(zì)紧缩(suō)信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体(tǐ)现(xiàn)；预(yù)计美国经济温和增长，有(yǒu)可(kě)能避免衰退，或(huò)者(zhě)是温和(hé)衰退(tuì)。关(guān)于加息，本次(cì)加息依(yī)然是共识；认为原则上不需要(yào)利率提高那么高，正在评估是(shì)否达到限制性(xìng)水平，认为或已经达(dá)到（或已经接近达到(dào)）。关(guān)于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远高于(yú)目标，降低通(tōng)胀仍(réng)需较长时间(jiān)，当前(qián)降(jiàng)息并不合(hé)适。关(guān)于银行(xíng)和(hé)债务上(shàng)限(xiàn)，强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规(guī)模收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美(měi)国银(yín)行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)。强调应及时提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年(nián)6月以(yǐ)来的(de)高点。此外，上(shàng)调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利(lì)率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储(chǔ)将(jiāng)继续减持(chí)美国(guó)国债、机构债务和机构抵押(yā)贷款支(zhī)持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美(měi)元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处于(yú)高位；核心通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将(jiāng)结束

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济(jì)方(fāng)面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经济活动以(yǐ)适度(dù)的速度增(zēng)长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重(zhòng)申(shēn)通(tōng)胀压力(lì)。“通货膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然(rán)高(gāo)度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方(fāng)面，或(huò)将(jiāng)停止加息。重申委员会将评(píng)估(gū)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的(de)滞后影(yǐng)响，“在确(què)定(dìng)额外(wài)的政策紧缩(suō)在多大(dà)程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的(de)累积紧缩，货(huò)币政(zhèng)策影响经济(jì)活动和(hé)通货(huò)膨胀(zhàng)的(de)滞后，以及(jí)经(jīng)济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能(néng)是(shì)适当的(de)，以实现一种货币(bì)政策立场”，表明美联(lián)储加息(xī)或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健。“美(měi)国(guó)银行体系稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家(jiā)庭和企业信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的(de)影响存在不确(què)定(dìng)性，“家庭和企业信(xìn)贷条(tiáo)件收紧(jǐn)可能会拖累经济活(huó)动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)认为，经济可(kě)能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要时(shí)间来体现（尤其是住房和(hé)投资(zī)领(lǐng)域）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经济(jì)衰退(tuì)，希(xī)望是温和的；强调，美国可能会出(chū)现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制(zhì)性水(shuǐ)平。美联储在(zài)3月议息(xī)会(huì)议时，就已经在讨(tǎo)论(lùn)停止(zhǐ)加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是(shì)共识，所有(yǒu)人全(quán)票通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是(shì)本(běn)次(cì)会议(yì)。

　　对(duì)于未(wèi)来利率(lǜ)终点的问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也就意味(wèi)着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政策变(biàn)化(huà)的关键(jiàn)仍是审(shěn)视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍(réng)在(zài)低位，薪资水平(píng)仍高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于(yú)目标(biāo)水平，降低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。银(yín)行危(wēi)机的影(yǐng)响程度目前(qián)尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提高(gāo)债务上限，如果(guǒ)没有达(dá)成(chéng)债务协议，经济(jì)后果“高度(dù)不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也(yě)强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美(měi)国可能最早(zǎo)于6月1日出(chū)现(xiàn)债(zhài)务违约。

　　由于(yú)美联邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万(wàn)亿美元(yuán)的法定举(jǔ)债上限(xiàn)，美国(guó)财政部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施(shī)，避(bì)免联邦政府(fǔ)发生债务违(wéi)约。美国国(guó)会(huì)预算办公室5月1日发布的最新报(bào)告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的风(fēng)险较(jiào)之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变成(chéng)系统性风险的概(gài)率或有限(xiàn)，但中小银行(xíng)破产或依然会(huì)出现。目(mù)前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开(kāi)始(shǐ)降息(xī)（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下(xià)滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀压(yā)力(lì)仍(réng)大，年内(nèi)降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶