金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。晋m是山西哪里的车KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(sh晋m是山西哪里的车uǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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