本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间(jiān)不(bù)大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从(có空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同ng)新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财(cái)情的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据(jù)显示(shì)，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期(qī)上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估(gū)值回(huí)归市(shì)场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的(de)年份(fèn)分别(bié)为(wèi)18次(cì)和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向(xiàng)标已(yǐ)不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题(tí)的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的(de)互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该(gāi)指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线关口，下跌(diē空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同)空间亦不大。

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