银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)D81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程avid Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(de)愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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