2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联(lián)储(chǔ)持续加(jiā)息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资(zī)基金公(gōng)会的数据显示(shì)，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的基金(jīn)中，中国股票(piào)基金(jīn)（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以(yǐ)来(lái)，中(zhōng)国股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英(yīng)国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前(qián)四个(gè)月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受(shòu)本(běn)报采访解析他(tā)们对(duì)于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时(shí)间投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根(gēn)资产管理常(cháng)务董事(shì)、亚太区首席市(shì)场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚太(tài)区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时基(jī)金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较(jiào)大。中国经(jīng)济复苏(sū)步(bù)入轨道，若后续(xù)房地产等(děng)持(chí)续发力，中国(guó)经(jīng)济持续(xù)快速(sù)复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民币等其它非(fēi)美(měi)货币(bì)可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类公司(sī)可(kě)能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年(nián)剩余时间(jiān)全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信(xìn)贷(dài)条件，要(yào)么因(yīn)为存款外(wài)流，被动收紧三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的(de)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实(shí)现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日(rì)本(běn)过去(qù)几年受(shòu)到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当(dāng)中恢复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏(sū)在(zài)全(quán)球起着引领作(zuò)用(yòng)。但是，如(rú)果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场(chǎng)对中国(guó)经(jīn三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛g)济(jì)在(zài)2023年(nián)的复苏抱(bào)有较(jiào)高(gāo)的期望(wàng)，尤(yóu)其(qí)是在第一季度超出预(yù)期的情(qíng)况下，市场普遍(biàn)认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但(dàn)是对(duì)于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我(wǒ)们认(rèn)为中(zhōng)国(guó)仍在复苏的(de)道路上。如果下(xià)半(bàn)年财(cái)政和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷(dài)宽松程度(dù)没有实质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎(hū)是(shì)美国(guó)和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经(jīng)济的压制(zhì)作用会降低欧(ōu)美(měi)经济的预期。日(rì)本(běn)目(mù)前(qián)处于一个极(jí)端宽松货币(bì)政(zhèng)策(cè)拐点，但是目前新任日本央行(xíng)行长表现出会维持货币(bì)政策(cè)不变的(de)策(cè)略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压(yā)力已见顶，服(fú)务(wù)业通胀具(jù)韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡(dàng)下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多(duō)重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身就(jiù)有趋势(shì)性的(de)内生(shēng)修复动力，并(bìng)不需要(yào)太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论(lùn)修复是(shì)否(fǒu)结束、以及(jí)修复力度最(zuì)大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益(yì)于能源价(jià)格显(xiǎn)著回落(luò)及(jí)冬季天气较预(yù)期(qī)温和等，欧洲经(jīng)济已(yǐ)避开(kāi)冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本(běn)：政策(cè)方面(miàn)，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区(qū)间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未(wèi)来(lái)一年美(měi)国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰(shuāi)退(tuì)概率(lǜ)，劳工(gōng)市(shì)场有(yǒu)潜在降温(wēn)的(de)可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就业的下(xià)降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬升的(de)可(kě)能，这(zhè)将(jiāng)会是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表现好于(yú)预期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下(xià)时间保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球(qiú)经济增长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进(jìn)一步好转，增(zēng)强了投资者对(duì)于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)经最后一次加息了。虽(suī)然说通(tōng)胀还没有回到美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)目标。但(dàn)是3月(yuè)份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都(dōu)是高利率(lǜ)环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在(zài)整(zhěng)体(tǐ)通(tōng)胀数据逐步(bù)往下走(zǒu)的(de)环境之下，企业信心也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今(jīn)年加(jiā)息或许已经结(jié)束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半(bàn)年才(cái)会认真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回(huí)落的速度(dù)不够(gòu)快，而且美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲经济(jì)增长一部分(fēn)来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银(yín)行(xíng)业问题，市场对(duì)美联(lián)储加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最(zuì)后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经在全(quán)球资本市场(chǎng)上反映出来了(le)。不(三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛bù)论是美国的银行业还(hái)是(shì)高(gāo)收益债券领域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认(rèn)为(wèi)美联储最近一(yī)次(cì)加息(xī)后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今(jīn)年三季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减息(xī)。但是美联储现在论调(diào)还(hái)是比较(jiào)的鹰派(pài)，至少从美联储(chǔ)官员(yuán)的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在(zài)2024年前不会减息，与市(shì)场预期有一定(dìng)的(de)差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月(yuè)美(měi)国经(jīng)济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀(zhàng)及(jí)防范金(jīn)融风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续如果(guǒ)美国金融(róng)体(tǐ)系风(fēng)险(xiǎn)继续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可能(néng)会(huì)推动联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济(jì)衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用债会(huì)在(zài)大类资产中取得相对(duì)较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在(zài)下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽(suī)然(rán)美联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在(zài)没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有经济(jì)状况触底才会构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票(piào)不(bù)同，政府债收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)表现在美联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息前后出(chū)现(xiàn)，然(rán)后在(zài)接下(xià)来的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及(jí)通胀下降(jiàng)压低了(le)收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司(sī)带来哪些变化(huà)，这是我们(men)需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是(shì)否可(kě)以(yǐ)进一步提升(shēng)它的(de)投放(fàng)精准度。不过，考虑到部(bù)分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积(jī)极的(de)在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的(de)硬(yìng)件(jiàn)领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构(gòu)成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光(guāng)模(mó)块；自去(qù)年(nián)年底(dǐ)以来，产业链已经(jīng)陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算(suàn)部署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有(yǒu)云(yún)上的大模型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应(yīng)用(yòng)场景落(luò)地较(jiào)为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文(wén)档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落地(dì)的案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来(lái)源于下游(yóu)潜在(zài)的目标(biāo)用(yòng)户(hù)群体规模较大、用(yòng)户(hù)的付(fù)费意(yì)愿强(qiáng)或者用户的使用时(shí)长较长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆(fù)很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是大(dà)数(shù)据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技部，三(sān)大运(yùn)营商都加(jiā)大了在数据方面的投入(rù)，中国的云企业也(yě)发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，随着(zhe)去库存的(de)稳(wěn)步推进(jìn)，半导体板块(kuài)在今后(hòu)的6-10个(gè)月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有众多半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的韩(hán)国(guó)市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表现(xiàn)，因为(wèi)很多中国的科技(jì)企业(yè)在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的(de)机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与(yǔ)深度学习模型）的发(fā)展将(jiāng)带来以下方面的(de)投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推(tuī)理需要(yào)大量的(de)算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型需(xū)要庞大(dà)的数(shù)据集(jí)和(hé)计算(suàn)资源进行训练，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)公共云(yún)服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业(yè)将大(dà)举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务(wù)，如(rú)机器(qì)视(shì)觉、自(zì)然语言(yán)处(chù)理、机器人(rén)等以满足(zú)自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能(néng)专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的(de)。一方面，知(zhī)名人士的呼(hū)吁(xū)显示出(chū)行(xíng)业内对人(rén)工智能安(ān)全与可控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有(yǒu)助于提高公众对此的(de)认识，同时促进相(xiāng)关法规与标准的(de)出台。暂停(tíng)开发(fā)更强大的模型有助(zhù)于(yú)行(xíng)业理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需(xū)要一定时间观察其(qí)对社会(huì)产生(shēng)的(de)影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激(jī)烈，暂(zàn)停进(jìn)一(yī)步研(yán)究难(nán)以形(xíng)成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先(xiān)机构(gòu)会继续推(tuī)进研究旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂停开发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现了偏差，而更多是(shì)出(chū)于对(duì)监管缺失(shī)的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用过(guò)程中产生(shēng)的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互(hù)过程中的(de)数据(jù)可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的企业客户开(kāi)始(shǐ)转向规划私有部(bù)署大(dà)模型。另一方面，不法分子也更(gèng)有(yǒu)机(jī)会(huì)借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗的效率、研发(fā)限制性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层(céng)在(zài)立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联(lián)网信(xìn)息办(bàn)公(gōng)室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见稿）》，提(tí)出生成(chéng)式人(rén)工智能(néng)服务提供者(zhě)应该承担信(xìn)息安(ān)全(quán)主体责任，做(zuò)好个人信(xìn)息保(bǎo)护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间(jiān)投资策略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市(shì)场资(zī)产类别方面，固定收益或者债(zhài)券为(wèi)优先(xiān)，低配股票。如果美国经济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美(měi)国(guó)股票的估值相(xiāng)对于企业盈利(lì)的预期是相对乐观(guān)了(le)。

　　如果今年(nián)经(jīng)济(jì)开始(shǐ)放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期(qī)的美国国债，它(tā)的(de)利率还是要往下走，利率往下走代表这些(xiē)债券的(de)价格(gé)往(wǎng)上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资产(chǎn)管理目前是(shì)偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告(gào)诉我们(men)，如果(guǒ)中国的(de)企业盈(yíng)利增长比美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些(xiē)投资等级的(de)企业(yè)债(zhài)。不看好(hǎo)高收益债的原(yuán)因在于：当经济表现(xiàn)越来(lái)越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承(chéng)压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对(duì)能源(yuán)跟工(gōng)业金属(shǔ)持相对中性(xìng)态度(dù)，商(shāng)品(pǐn)中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策(cè)略现(xiàn)在时间(jiān)节点看，大类(lèi)资产相对配(pèi)置上，我们(men)认为股(gǔ)票优于(yú)债(zhài)券，优(yōu)于商品。年(nián)末有降(jiàng)息预期(qī)的条件下，股(gǔ)票估值压(yā)力会减小。商品受全球(qiú)总需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至(zhì)今的(de)表现，之后(hòu)可能会出现中国(guó)优于欧(ōu)美股市的情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的港股表现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为(wèi)美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会(huì)较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出(chū)现和去年(nián)一样的(de)股债双(shuāng)杀，对(duì)成长股则尤为不利(lì)。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我们的股票投资(zī)策略是分散(sàn)配(pèi)置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会优于(yú)股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的(de)收益率，而且即使(shǐ)在经济下(xià)行的时候(hòu)也(yě)非常具有韧性(xìng)。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们(men)同时也看好黄金和(hé)石油价格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的上升。我们(men)预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年(nián)3月底之(zhī)前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给端(duān)的收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策略(lüè)：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的利差(chà)优势收(shōu)窄，因此我(wǒ)们要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰退情(qíng)景下(xià)，利(lì)率带来的分(fēn)母(mǔ)端制约改善，利好利率债及高评(píng)级(jí)债(zhài)券、黄金等资产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承(chéng)压，整体(tǐ)回落(luò)石油(yóu)等大宗(zōng)商品由于(yú)需求下降，整体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对估值均处(chù)于较低(dī)位置，宏观(guān)环境有利于权益市(shì)场，风(fēng)格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板指的吸(xī)引力相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层面(miàn)，电子(zi)、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高股息的(de)优质央国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的(de)互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例(lì)如美(měi)股）对分子端下行的(de)定价不足(zú)。后续若进入(rù)利率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民币汇(huì)率在美元反弹时(shí)点(diǎn)可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动(dòng)均值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经(jīng)济(jì)衰退(tuì)预期(qī)和欧洲能(néng)源供(gōng)应短缺风(fēng)险持(chí)续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美(měi)元强势周期(qī)逆(nì)转(zhuǎn)后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之后(hòu)，目前中(zhōng)国(guó)市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济(jì)增长，最近的银行存(cún)款准备金率下(xià)调就(jiù)是明证(zhèng)。我们(men)对美元进一(yī)步(bù)走弱的预(yù)期应该(gāi)会支持(chí)除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高(gāo)收(shōu)益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投(tóu)资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰(shuāi)退(tuì)周(zhōu)期所(suǒ)体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的(de)定价），而公(gōng)司债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)相对于美国政府债券(quàn)的(de)溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛