一、“中特估”投资范式之(zhī)一(yī)：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是(shì)包(bāo)括能(néng)源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)在内的“中特(tè)估”方向最鲜明(míng)的(de)共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运(yùn)营商PB估值分别处于(yú)2016年(nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来的大幅(fú)上涨后(hòu)，当前这些(xiē)板块估(gū)值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时(shí)，幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商股息率显著高(gāo)于市(shì)场整体，较高(gāo)的(de)分红也(yě)成(chéng)为其进可攻(gōng)、退可(kě)守的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资(zī)范(fàn)式之二(èr)：政(zhèng)策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在(zài)“一带(dài)一(yī)路(lù)”十(shí)周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合(hé)作联合声明、中(zhōng)巴联合(hé)声明等，以及后续5月召开在即的第三(sān)届“一带一(yī)路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字经济上升为(wèi)国家战略，相关(guān)政策(cè)密(mì)集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数(shù)据(jù)局。运营商作(zuò)为“数字(zì)经济(jì)”的基础设施，持(chí)续得到催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之三：景气(qì)修(xiū)复预期幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会strong>

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民(mín)币(bì)升(shēng)值的全年宏观(guān)主线(xiàn)驱动盈利(lì)能力修复(fù)，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求基本集(jí)中在(zài)国内(nèi)市场(chǎng)的方向之一(yī)，将(jiāng)充分受益于(yú)人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需(xū)求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利(lì)已在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三(sān)条投资范(fàn)式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外，当前我们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银(yín)行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重(zhòng)点(diǎn)支(zhī)持的(de)战略性(xìng)产(chǎn)业之(zhī)一，近年(nián)来经历了(le)行业调整和产能过剩的困境(jìng)，但近期(qī)板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化学品(pǐn)船与(yǔ)成品(pǐn)油轮船的订单大幅提(tí)升(shēng)。另(lìng)一(yī)方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和(hé)产能优化(huà)之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已在逐步(bù)实现(xiàn)结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各(gè)项数(shù)据恢(huī)复良好(hǎo)。业绩(jì)确定性强(qiáng)，承诺(nuò)高(gāo)分红(hóng)，类债(zhài)属性突出(chū)。经济增速下(xià)行，高速(sù)公路、铁路、港口资(zī)产稳健幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会性凸显，业(yè)绩成长及确定性较高。同时(shí)近(jìn)几年，高速公路及铁路板块上市公司更(gèng)加注重(zhòng)投(tóu)资人回报，多(duō)家公司发布股(gǔ)东回报(bào)计划，大(dà)幅提高分红比例(lì)以及(jí)承诺未来几(jǐ)年高分红水平(píng)，给投资人带来(lái)确(què)定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背景下融资需求回(huí)暖(nuǎn)，基本面有支撑，板(bǎn)块估(gū)值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需(xū)求连续(xù)三(sān)个(gè)月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩(jì)稳定且高(gāo)分(fēn)红的板块，当前银行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　关(guān)注经(jīng)济(jì)数据波动，政策(cè)超预期(qī)收紧(jǐn)，美联储超预期加息等(děng)。

　　来源：兴证策略