昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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