5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)1尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快3日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优(yōu)质(zh尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快ì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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