银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的(de)日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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