上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023)退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料(liào77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023)，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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